10月份以来,己二酸价格不断上涨,从月初的17500元上涨。 　　到目前的19200元,增幅9.7%;从11日到18日一周内增幅高达7.9%。据我们了解,这轮价格上涨的主要原因一方面在于己二酸的主要原料苯的价格受油价影响有所上涨,另一方面是受到制鞋等行业下半年旺季到来,对于PU浆料、鞋底液等相关产品需求产生拉动。从价差来看,目前己二酸与苯的价差处于相对高位。 　　不过对比历史价格,目前的价位属中高水平,与历史高点尚有一定差距。 　　我国己二酸主要用于聚氨酯弹性体和尼龙66,需求增速15%。 　　我国己二酸下游市场需求分布与全世界情况存在较为明显的差别,其中56%用于聚氨酯(主要用于鞋底液和PU浆料)弹性体,28%用于尼龙66,剩余16%用于其它产品。目前我国聚氨酯年需求增速约在15%左右,远高于2.8%的世界平均水平。尼龙66市场需求受轮胎帘子布等需求的强劲拉动,预计将保持15%的增速,与聚氨酯共同形成对己二酸需求的支撑。 　　短期旺季到来,长期产能转移,高价格可望持续。 　　随着我国逐渐进入制鞋业需求旺季,聚氨酯鞋底液和弹性体的需求量逐渐提高。供给在主要装置均满负荷生产的情况下仍然偏紧,价格迅速走高。聚氨酯产业链中TDI、DMF、BDO等多数原料已经先期有了较大涨幅,相比之下,己二酸很可能还有进一步上升空间。供给上,近年来我国新建大量己二酸装置,逐渐消除了进口依赖,10-12年期间即将实现完全自给,并逐渐成为净出口国。从全球角度看,发达国家己二酸生产增速放缓,甚至出现萎缩,未来亚太地区将成为己二酸的第一大市场,拥有成熟石化链的中国将在其中扮演重要角色。短期内,己二酸产能出现产能大幅过剩、价格深度跌落的可能性不大。我们预计己二酸价格将长期在18000-20000元范围内。 　　天利高新具有较高业绩弹性和成本优势,受益明显。 　　天利高新拥有7.5万吨己二酸产能,是国内第四大己二酸生产企业,其业绩对己二酸弹性较大。根据我们测算,假设开工率80-90%左右,己二酸价格每上涨1000元,公司每股收益将提高0.12-0.13元。随着本轮己二酸价格上涨,公司有望获利。公司凭借独山子石化的渠道优势,原料苯的成本低,同时,公司产品3万吨甲乙酮价格近期也出现了大幅上涨,公司甲乙酮业绩弹性在0.05-0.06元EPS/1000元每吨价格,对业绩亦有贡献。我们预测公司10、11、12年每股收益分别为0.45、0.52和0.58元,给予11年25倍市盈率,目标价格13.0元,建议把握交易性机会。 中信建投证券有限责任公司