三季度业绩符合预期。公司09 年1-9 月实现营业收入46.5 亿元,净利润为8.64 亿元，分别同比下降25%,29%；EPS0.52 元，与我们三季报前瞻预期的0.52 元一致。剔除补贴后EPS0.32 元，3Q09EPS0.22 元(含补贴EPS0.07 元)；1-3Q 公司单季度销售毛利率分别为24%,32%和32.4%，逐季好转。 　　z 09 年下半年MDI 需求好于我们预期。受家电下乡政策的拉动，冰箱的产量同比显著上升(7-8 月产量同比增速达38%)；拉动聚合MDI 需求迅速增长。纯MDI 的下游需求有复，后续可能随出口复苏进一步增长。09 年下半年国内MDI 装置开工率较高，进口量亦恢复至08 年水平，货源均基本消化，价格和毛利仍能保持较好水平，表明国内MDI 需求好于我们年初预期(我们年初的供需平衡表分析表明在新增产能释放压力下，预期高开工率和高毛利率很难兼具)。 　　z 2010-2011 年MDI 供需形势有望继续好转。由于欧洲部分MDI 装置建设推迟，2010 年投产的MDI 装置主要为万华宁波30 万吨产能，新增供给相对较少；如果出口恢复，未来MDI 供需形势有望进一步好转。